国际米兰116年沉浮：苏宁入主又离场，橡树资本接盘

国际米兰历经116年的发展历程，苏宁集团的投资曾为这家意大利著名俱乐部注入强大动力，带来了前所未有的发展机遇。但随后爆发的新冠疫情，叠加深重的经济困境，让这段辉煌时期遭遇严峻挑战。最终，由于无法履行庞大的债务义务，苏宁集团遗憾地退出了俱乐部管理。

这标志着国际米兰的一个全新阶段，同时反映出中国资本在海外足球运作与治理方面需要进行的深度审视。

的归属，经过了漫长的舆论拉扯后，最终迎来了结局。

五月二十二日，橡树资本发布正式声明，国际米兰控股公司拖欠的贷款和利息总额达三亿九千五百万欧元，因此自声明发布之日起，橡树资本接管国际米兰，苏宁时代宣告终结。

据意大利天空体育披露，橡树资本在接下来十五至二十天，将召集股东大会，目的是推选新一届董事会成员，并确定新的主席人选。

回想八年前，苏宁斥资2.7亿欧元大张旗鼓买入国际米兰，当时大概未曾料到结局会是这样。

苏宁入主，豪门复兴

二零一六年六月，苏宁控股集团动用其子公司苏宁体育，出价二点七亿欧元购置了百分之七十的股权，这一交易在当时被视为国内公司参与欧洲足球产业发展的标志性事件。

那时志向远大的苏宁集团与张康阳，不仅意图借助这次并购来增强国际米兰的竞技水平和市场价值，还打算借助俱乐部遍布全球的号召力，来推广苏宁在海外的品牌形象。

然而国际米兰当时遭遇经济难题，同时球队表现也欠佳，依靠苏宁的援助，该队逐渐展现出新的生机。

最根本的缘由在于苏宁的大手笔资金运用——球队在收编之后的第一个赛季，就斥资超过1点5亿元，签下了若奥马里奥、巴博萨、坎德雷瓦等众多选手，紧接着又多次刷新俱乐部转会史上的最高纪录。十七至十八赛季，国际米兰在意甲联赛中位列第四，由此在六年之后再度获得参加欧洲冠军联赛的资格；十九至二十赛季，球队获得亚军荣誉；二十至二十一赛季，国际米兰成功终结了尤文图斯在意甲联赛的九连冠纪录；二十二至二十三赛季，该队更是历经十三年重返欧洲冠军联赛决赛舞台……

自从苏宁收购国际米兰以来，俱乐部仅在球员引进方面就花费了超过两亿欧元，凭借这些投入，球队赢得了包括两次意甲联赛冠军、两次意大利杯冠军以及三次意大利超级杯冠军在内的七项重大荣誉。

张康阳执掌的俱乐部领导班子，曾经一度被球迷视为球队有史以来最出色的团队，2018年，年仅27岁的张康阳就担任了国际米兰主席一职，他成为了意大利足球以及欧洲足球史上最年轻的领导人。

张康阳担任主席期间，很少过问球场上的具体工作，他信奉专业人士做专业事的信条，从尤文图斯聘请了传奇职业经理人马洛塔担任俱乐部CEO，马洛塔在职期间，凭借敏锐的洞察力，打造了一系列经典的引援操作。

在球场里面，前任的主教练孔蒂，以及现任的主教练因扎吉，都获得了上级的鼎力支持。

然而，意大利足球整体上转播权销售和商业拓展都表现不佳，国际米兰即便在意大利国内展现了最出色的经营才能，但俱乐部整体的商业收益和知名度都无法与英超、西甲的顶级俱乐部相媲美。

同时，国际米兰看似耀眼的成绩背后，隐藏的危机也在逐渐显现。

屋漏偏逢连夜雨

确实，当苏宁集团刚开始接管国际米兰的时候，相当一部分人对其未来发展持悲观态度。

自托希尔于2013年掌管国际米兰以来，由于受到许多外部和内部条件的限制，球队在意甲联赛中的表现一直不理想，俱乐部的运营也遭遇了不少困难。据意大利权威财经媒体《24小时太阳报》披露，2016年国际米兰的债务总额约为2.3亿欧元，而在上一个赛季收购之后，俱乐部的亏损更是高达6000万欧元。

但当时苏宁集团在零售领域根基深厚，并且跨行业发展也取得了不小的成就，依照披露的财务数据，苏宁2016年的整体营收大约达到4132,15亿元，这令社会各界对国米日后的经济前景充满信心。

但是，令人没想到的是，从2017年起，国内对中国资本的海外投资加强管控，尤其对投资体育俱乐部进行严格约束，这对苏宁的海外资金调动产生了明显作用，国际米兰也因此不得不调整自己的经营方针。

尽管狮石资本于十九年购入托希尔剩余的百分之三十股权，为国际米兰带来了新的资金支持，然而突如其来的疫情完全打乱了该队的部署。

赛事中断、赛场空置、经营利润大幅下滑，国际米兰的财务情况迅速变差。另一方面，受疫情严重影响，苏宁集团的主体产业损失惨重，无力再向俱乐部注入资金，其麾下刚赢得冠军的江苏队伍也因而被迫解散，国际米兰即将失去苏宁支持的流言逐渐传开。

当时有关收购国米的流言四起，张康阳和苏宁并未因此气馁，而是积极寻求多种途径来应对经济困境。

二零二一年五月，国际米兰公布与某方签署一项价值两亿七千五百万欧元的融资安排，作为抵押品，苏宁所持有的百分之六十八点五、狮石基金所持有的百分之三十一点零五的国米股份被用作担保。

这笔钱暂时减轻了俱乐部的经济负担，却给将来造成了严重的麻烦。张康阳和苏宁必须在三年内还清这笔大额借款，不然会完全丧失对俱乐部的领导权。

国际米兰在赛场表现依然出色，竞争力不减，但俱乐部持续被经济困境困扰。2023年，球队闯入欧冠决赛，这极大地鼓舞了张康阳和苏宁的信心。

然而，债务如同一座大山，压得他们难以喘息。

根据俱乐部财务报表，球队在21年赢得联赛最高荣誉期间，俱乐部财政赤字创下历史新高的2.456亿欧元记录。即便在23年获得欧洲冠军联赛亚军，产生4.25亿欧元营收的情况下，俱乐部仍然面临8500万欧元的亏损状况。

此事引人深思，当前收益难以增长，即便国际米兰持续压缩开支，也无法确保球队实现收支平衡，这就使得苏宁的融资行为，更像是张康阳的绝望之举。

苏宁成最终输家，国米迎来新生？

当我们马后炮的来看这次借款，现如今的困局或许是早已注定的。

橡树资本（ ）是全球顶尖的资产管理企业，以擅长另类投资和信贷投资而闻名，其投资哲学倾向于高风险高收益的范畴，诸如处理不良资产、重组困境债务、运作私募股权以及涉足房地产等业务。

2009年金融风暴时，橡树资本借力债务投资与股权调整，深度介入通用汽车改组，最后收获颇丰；2010年，它又瞄准了经营困难的电影企业米高梅（MGM），同样参与其债务调整和股份投入，最后得到重组后公司的一部分所有权，并从企业复苏成长中赚取了收益。

体育界里，2018年，橡树资本插手了意大利足球队AC米兰的财政调整。彼时，球会的先前经营者李勇鸿没法准时归还债务NBA看球吧，橡树资本充当了核心债权人并接收了球会。后来，橡树资本把球会的掌管权交给了（ ），并且赚取了非常可观的收益。

也就是说，橡树资本最初的目标并非仅仅获取利息，也没有打算收购国米进行管理，而是期望苏宁出售国米后，自己能从这笔贷款中赚取巨额收益。这也是苏宁多次请求橡树资本延长还款期限时，对方拒绝的原因。

2024年，苏宁加速寻求新的融资渠道，目的是用于偿还橡树资本的债务，不过考虑到利息因素，橡树资本的贷款总额已经达到3.95亿欧元，同时，俱乐部其他方面的欠款合计4.15亿欧元，要求在2027年之前全部结清。

早些时候，张康阳几乎成功获得4.3亿欧元的融资，目的是用于偿还橡树资本的债务，并且确保能够继续持有国米股份。不过，在接近贷款到期的关键时刻，双方的协商出现了问题，导致合作中断。张康阳随后公布声明，指责橡树资本采取了单方面的法律手段和不良行为，声称这些举动阻碍了国米的后续融资计划。

米兰体育报透露，橡树资本履行了2021年协议里涉及出售国米的若干条款，目的是阻止俱乐部进行再融资。橡树方面忧虑苏宁此举会令负债进一步攀升，进而降低出售国米的可能性，同时也会削弱他们预期能拿到的收益。

实际上，近些年国际米兰的表现优异，因此不乏意向收购者，例如芬兰商人齐利亚库斯、美国阿瑞斯财团以及沙特阿拉伯的公共投资基金，这些机构都曾透露过购买国际米兰的意愿，不过因为俱乐部高达12亿美元的估价，许多潜在购买者都犹豫不决。

对于俱乐部而言，张康阳和苏宁离场或许预示着新的转机。有一种推想是，倘若张康阳与Pimco的合作能够顺利达成，通过借贷来维持运营，那么实际到手的4.3亿欧元资金大约只能留存3000万，用于覆盖俱乐部的日常开销，然而到了三年之后，连同利息在内的总债务预计会攀升至接近7亿欧元，这无疑会让俱乐部陷入更加困境的境地。

而对于被迫进行股权转让的张家来说，已然是最大的输家。

据意大利媒体披露，苏宁失去国际米兰股权后，或能从橡树资本处获得部分退款，同时必须偿还橡树资本的3.95亿欧元款项，还要承担俱乐部其他股东需支付的4.15亿欧元国际米兰债务，以及俱乐部名下的其他债务，若以当前8.5亿欧元的球队价值估算，这笔补偿金额将仅剩4000万欧元。

意大利体育财经类刊物统计了张康阳对国际米兰的资本动作，在将近八年的时段里，张家通过增资、借贷及收益等渠道，向国米累计输送了将近九亿欧元，而如今得到这样的结果，实在令人感到惋惜。

中资对于俱乐部的市场价值与未来盈利抱有过高期望，忽略了实际管理中的难题和考验，缺少长远的发展蓝图等要素，结果引发了财政困境和俱乐部所有权变更，这迫使所有相关人士和投资者进行反思。

可是也存在成功的案例。英超狼队自从有中国资本介入之后，不仅运动表现相当理想，还达成了收支相抵的状态；法乙的欧塞尔在本年度顺利升入法甲，也说明了中国资本在恰当的布局和操作中，确实具备很强的能力。

国米获得二十座冠军奖杯的仪式上，鲜艳的五角星旗依然清晰可见，这段苏宁和意甲强队的合作历程，仿佛一部情节曲折的叙事诗，描绘了财富、抱负与生活状况相互缠绕的纷繁景象。

客观分析，这既是对足球领域投入的深度审视，也是促成体育行业更完善、更明智发展的有益启示。

但对于张氏国米来说，这样的结局，留下的只有遗憾。